Hapvida vive semana histórica com tombo bilionário, virada acionária e dúvidas sobre o futuro

A Hapvida (HAPV3) atravessou um dos períodos mais turbulentos de sua história recente. Após divulgar resultados pressionados pelo aumento de custos operacionais e pela alta sinistralidade, a companhia viu suas ações desabarem 42,21% em um único dia, movimento intensificado pela forte troca de posições entre acionistas relevantes — entre eles, a gestora SPX, que reduziu sua fatia no capital.

Com o fechamento desta quarta-feira (19), quando o papel avançou 2% e terminou cotado a R$ 17,34, a empresa acumula queda de 44,57% no mês e 48,16% no ano, consolidando um dos piores desempenhos do setor em 2025.

Além da perda de R$ 6 bilhões em valor de mercado em um único pregão, a Hapvida registrou volume negociado de 124 milhões de ações, equivalente a 40% do free float — um recorde, segundo relatório do Safra. Para Fernando Siqueira, head de research da Eleven, o tombo “parece exagerado”. Segundo ele, apesar de fracos, os números não justificariam uma correção de quase 50%.

Mudança de mãos: SPX vende, família controladora compra

Os dias seguintes confirmaram a leitura dos analistas. A gestora SPX reduziu sua participação de 5% para 3,72%, enquanto a família de Jorge Fontoura Pinheiro Koren de Lima, CEO da companhia, ampliou suas posições para 196,8 milhões de ações. A própria Hapvida também entrou no movimento, recomprando 20 milhões de papéis.

Em comunicado, o vice-presidente financeiro, Luccas Augusto Adib, reforçou que a reação do mercado “não reflete os fundamentos e as perspectivas de longo prazo da empresa”.

Ciclo de investimentos pressiona margens

Segundo o Itaú BBA, a Hapvida ainda não conseguiu dissipar dúvidas importantes após reportar lucro de R$ 338 milhões no 3T25, alta de 4,1% sobre o ano anterior. A empresa está em pleno ciclo de investimentos, abrindo unidades e ampliando sua rede — movimento que adicionou R$ 82 milhões em despesas em 2025, com mais R$ 100 milhões previstos para o próximo trimestre.

A expectativa é que esses custos comecem a se diluir conforme a ocupação cresça, mas o BBA alerta: 2026 tende a ser um ano desafiador, com dificuldade de atrair novos beneficiários e limitações para repassar preços devido à forte concorrência.

Sinistralidade segue como dor de cabeça

A sinistralidade subiu 1,4 p.p. em relação ao 3T24, acima da sazonalidade. Analistas explicam que o aumento é reflexo da tentativa da empresa de reduzir judicializações — o que elevou o custo de atendimento.

Projeções de Ágora e Bradesco BBI indicam queda de 2,2 p.p. no 4T25, mas a perspectiva para 2026 ainda é de pressão: sinistralidade deve subir no 1º semestre e recuar apenas no 3º trimestre, fechando o ano em 73,6%.

Concorrência e margens apertadas preocupam

Para o Safra, a combinação de custos elevados e incapacidade de repassar preços cria uma equação de difícil solução. A Hapvida perdeu 0,34 p.p. de market share nos últimos 12 meses e deve enfrentar margens comprimidas no curto prazo.

Diante disso, o banco cortou estimativas:

• Ebitda: redução média de 19% (2026–2028)
• Lucro líquido: queda média de 38%

O Safra mantém recomendação neutra e preço-alvo de R$ 22,50 (+32,35%).

Apesar do caos, há casas otimistas

Ágora Investimentos, Bradesco BBI e Itaú BBA enxergam o tombo recente como oportunidade de entrada, mantendo recomendação de compra.

• Ágora & BBI: preço-alvo de R$ 27 (+58,8%)
• Itaú BBA: R$ 66 até o fim de 2026 (+228%)

Apesar da visão positiva, analistas alertam que a visibilidade de melhora continua limitada e os próximos trimestres seguirão pressionados.

O que esperar agora?

A Hapvida entra em 2026 com:

• custos de expansão ainda pesando,
• margens fracas no curto prazo,
• concorrência elevada restringindo reajustes,
• e um valuation considerado atrativo por parte do mercado após o “inferno astral” recente.

O consenso? O papel ficou barato, mas o desafio operacional é grande. Para quem acredita no processo de transformação da empresa, o momento pode ser de oportunidade — mas não sem volatilidade.